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中瑞金融：胶价或许正在构筑大的顶部

进入2007年12月以后，由于国内橡胶产区即将进入停割期以及原油走高影响，胶价一路震荡走高，进入1月中旬受美国经济衰退忧虑，全球股市大跌以及周边商品纷纷跳水影电脑桌响，胶价从25000元/吨快速回落到22700元/吨，之后受美国美国大幅降息、退税等救市措施出台，胶价跟随周边市场暂时止跌走稳，出现小幅反滩，那么后市胶价又将何去何丛？

一、橡胶供给将大幅增加：

天胶兼具农产品和工业品的双重属性。从供应上来看，天胶类似于农产品是属于可再生资源，与一般一年一季或多季的农产品不同的是，一般橡胶树从种植到成熟，可以进行割胶并形成产量，一般需要 4 — 7 年的时间周期，因此往往通过天胶种植面积的变化就可以大致推算天胶供应的增减周期。

种植面积(万公顷)

2003 年 2004 年 2005 年 2006 年

印尼 267.5 291 320.00 330.90

泰国 188 208.336 214.00 229.47

马来西亚 站在客户的视角 131.5 128.2 125.00 122.50

中国 66.7 66.7 66.70 66.70

印度 43.5 46.3 50.00 61.50

越南 45 47 50.00 51.60

从上表不难看出，由于最近几年橡胶价格的大幅走高，全球六大天胶生产国中，除中国和马来西亚外，其9.有用弹性和滞后损失踪：在钢丝液压万能实验机上余各国天胶种植面积在近年来都出现了显著的增加。而按照橡胶年的生长周期，橡胶产量可能将持续增长。

IRSG预测2007年橡胶消费增长率为4.9%，但2008年降至2.2%。然而北美的橡胶消费2007年的消耗减少情况将得到缓解，今后两年内将有所增长并行接口经常使用于连接抽出装备(如打印机)。其他地区因近期的经济风波将受到冲击。

二、国内外的季节性割胶淡季暂时支撑胶价。

从12月中旬开始，国内橡胶产区开始逐渐进入停割期，而从1月下旬2月初开始东南亚橡胶也将进入割胶淡季。国内要到4月份才再次进入割胶旺季。因此短期，季节性的割胶淡季支撑着胶价。

三、美国的经济衰退不利胶价。

美经济衰退将缩减美轮胎橡胶需求消费，作为全球第二大天胶消费国，美国天胶消费量占全球消费量的比重接近20%，市场预测美经济衰退可能性已超过50%，且美经济衰退正由金融领域向实体经济蔓延。由此而导致美国包括汽车轮胎橡胶需求消费缩减，同时还导致包括原油、黄金在内的大宗商品价格深幅回落，而品种间密切比价效应将带动天胶联动走弱。

四、橡胶一些其他基本面数据：

1、沪胶继续维持高库存水平

截至2008年1月25日当周沪胶库存为93674吨，比上周减少3086吨，但整体库存水平依然偏高。

另外从下图我们可以明显看出，库存水平和胶价存在一定相关性。07年4月中旬的时候沪胶库存一度达到10万吨上方，同时胶价也出现了阶段性高点，随后胶价和库存都震荡回落，至7月下旬库存一度降低到67200吨，胶价也出现了阶段性低点，之后双双震荡走高。目前库存水平和胶价都再次达到07年4月附近的水平，市场面临一定压力！

2、橡胶期货和现货价差处于中位水平震荡，短期有继续回落可能。

截止08年1月25日，国内橡胶期货和现货价差为94管帽6元/吨。比上周走高344元/吨。

从06年9月以来，橡胶期现价差就一直围绕-600---1800元/吨之间波动。目前价差处于中位水平，但从图表可以看出，目前价差处于震荡走低趋势。

五、技术分析

1、月线上目前处于大B浪反弹末端，后市有望展开大C浪下跌。

如下图所示，从98年4月到99年11月为大一浪上升，持续19个月；