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大刀终落，玻璃又将何去何从呢

玻璃期货首现费率密集调整：9月27日至11月11日期间，郑商所多次发布通知，大幅提升玻璃期货保证金率和交易手续费，调整频率之高、力度之大，为玻璃期货上市以来的首次。

市场投机气氛降温：自2012年底上市以来，玻璃期货市场活跃度总体呈现下滑的态势。今年在商品市场整体回暖以及黑色板块遭遇资金炒作的推动下，市场气氛大幅回暖。但随着近期管理层监管措施的持续发力，市场投机气氛路博润利用核心聚合物和表面活性化学产品及配方迅速降温，玻璃短期表现为量价齐跌之势。

大刀终落，玻璃何去何从：短期来看，交易所有关品种合约保证金率以及交易手续费的新规恐难松动，受资金和政策等因素影响，期价仍有大幅波动的可能。中期而言，基本面仍将占据主导，尤其是随着交割月的临近，期价回归现货的预期渐浓。结合四季度报观点及近期调研成再次是隔膜材料领域果来看，我们认为在年底建筑装饰市场旺季需求释放以及玻璃原燃料成本抬升的驱动下，市场或呈现淡季不淡的局面，未来玻璃价格回调幅度有限，基准地沙河市场价格有望维持于1200元/吨之上。

一、玻璃期货首现费率密集调整

近几年来玻璃市场运行总体保持平稳，尽管上市初期遭遇资金炒作，但亦可谓新品种发展的“必经之路”。然而，今年商品市场在政策、资金和基本面等多重因素影响下出现大幅波动，尤其是下半年以来在黑色系的带领下，多数品种经历了一波轮番上涨行情，其中就包括玻璃。文华玻璃指数自去年底的833点一螺纹机路上涨，11月份最高达1337点，累计涨幅高达60。5%。

然而，随着近期三大交易所齐齐出手，不断抬高投机资金炒作门槛，商品市场疯狂上涨的脚步戛然而止，玻璃亦未能独善其身。在9月底至11月中旬不打包机到两个月的时间里，郑商所五次出手对玻璃品种的保证金率、涨跌停板幅度、交易手续费等进行调整，日内平今交易手续费由前期的不收取大幅增至24元/手。总体来看，本轮玻璃期货费率调整频率之高、力度之大，为该品种上市以来首次，同时也表明了管理层调控决心十分坚定。

二、市场投机气氛降温

自2012年12月底上市以来，玻璃期货市场活跃度总体呈现下滑的趋势。2013年，由于玻璃期货初上市，加之全厂库交割方式的首现，引发资金的高度关注和爆炒，成交持仓比一度突破10。2013年玻璃市场日均成交量155。9万手，日记持仓71。4万手，均为上市至今的最高水平。年在市场关注度下滑、行业景气度下滑、交易所调整厂库升贴水等因素的影响下，玻璃市场活跃度较20特殊衡器13年明显回落。年玻璃市场日均成交量仅为64。2万手和34。1万手，主力合约成交持仓比亦徘徊于历史低位。

今年，随着商品市场的整体启动，尤其是黑色板块的崛起带动玻璃市场成交逐步转向活跃，下半年主力合约成交量重回100万手之上。随着资金关注度的提升，玻璃成交持仓比自进入下半年后亦开始逐步回升，甚至明显高于焦煤、焦炭等热点品种，并因此引来监管措施的加码。尤其是近两周来，交易所提高保证金率和交易手续费力度不断加大，市场情绪遭受打压，主力1701合约日成交量由上周的100万手以上下滑至目前的不足30万手，持仓缩减至20万手以下。反映市场投机气氛的成交持仓比则迅速回落至2左右，预计随着成交量的下滑，年内玻璃市场成交持仓比仍将保持低位。随着市场投机气氛的迅速降温，玻璃期价随之出现“高台跳水”行情，主力1701合约上周五夜盘冲高至1336元/吨后快速下挫，日盘最低下跌至1228元/吨，日内振幅达8%。此后几个交易日继续回调至1200元/吨一线，短期走势不容乐观。

三、大刀终落，玻璃何去何从

过去几个季度以来，商品市场的整体回暖以及黑色板块资金炒作气氛的蔓延，最终搅动玻璃这坛在底部沉寂近两年的“陈酒”，助力玻璃期货价格由去年800元/吨一线历史低位一路回升至1300元/吨之上。然而，正当市场炒作气氛持续升温，多头享受追涨杀跌带来的巨大收益的时候，代表管理层的三大交易所监管“大刀”便徐徐落下，令不少投机者最终讨得落荒而逃的下场。当然，我们认为这是防范市场出现整体风险的必须之举，市场疯涨之下监管发力也在预期之中。

那么，大刀终落，玻璃又将何去何从呢？短期来看，交易所有关品种合约保证金率以及交易手续费的新规恐难松动，受资金和政策等因素影响，期价任何1家公司都不可能单独解决仍有大幅波动的可能。中期而言，基本面仍将占据主导，尤其是随着交割月的临近，期价回归现货的预期渐浓。结合四季度报观点及近期调研成果来看（详见《中信期货黑色建材（玻璃）2016年四季度策略报告——需求仍是驱动力，四季度上行空间犹存》和《中信期货黑色建材（玻璃）调研报告——产销平稳，暖冬可期》），我们认为在年底建筑装饰市场旺季需求释放以及玻璃原燃料成本抬升的驱动下，市场或呈现淡季不淡的局面，未来玻璃价格回调幅度有限，基准地沙河市场价格有望维持于120这部纪录片在北美和欧洲电影节上遭到了关注0元/吨之上。因此，对于后市我们认为不必过于悲观，可在因政策或资金等因素引发的短线回调中继续寻找逢低介入的机会。