融资解渴徐工和三一赴港打援挂锁

融资解渴 徐工和三一赴港“打援”

几经波折之后，徐工集团工程机械股份有限公司赴港上市之路终将成行。有消息称，徐工机械希望的上市时间是9月1日或9月8日，计划筹资15亿-20亿美元。

8月18日，徐工机械一位高层人士向本报确认了公司赴港上市事宜，“赴港上市进展都在按计划进行，希望能够在3季度完成。”该人士称。但他拒绝透露更多细节。

徐工机械原本计划在今年年中完成赴港上市。“原本计划的时间是6、7月份。”徐州市政府一名官员说。

值得注意的是，徐工机械的上市计划与另一国内工程机械巨头三一重工的赴港计划不谋而合。后者计划在8月25日或9月1日上市。

业内人士称，徐工机械之所以如此急切的实现上市，是希望通过赴港上市，募集资金，以缓解该公司日趋恶化的现金流。而通过募集而来的资金，徐工机械将会加大海外扩张步伐。

波折

对于外界报道的具体上市日期，徐工机械高层人士并未否认。

2009年10月份，徐工集团董事长王民透露，徐工将最快3年实现海外上市。不过当时并未确定是赴港还是远赴美国上市。之后的一年多时间里，徐工集团一直忙于实现整体上市。“集团希望通过整体上市来推动徐工内部体制的改革。当时海外上市还只是一个初步想法。”接近徐工机械的人士透露。

2010年年底，王民在接受采访时称，徐工将在来年赴港上市。而此时，徐工集团的整体上市计划接近尾声。

今年2月份，徐工机械完成了徐州徐工筑路机械有限公司的资产注入，从而基本上实现了整体上市。这也为徐工机械海外上市铺平了道路。

今年年初，徐工机械正式启动了赴港上市计划。“当初制定的计划便是要在3季度前完成上市。”接近徐工机械的人士称。

2010年12月底，国内工程机械行业另一巨头中联重科成功实现香港上市，并募集了130亿港元的资金。当时，中联重科完成了近几年来全球工程机械行业最大融资。按照中联重科的计划，此次募资中将有约38%用于海外业务的扩张和运营。在此之后，中联重科加快了海外扩张的步伐，一季度净利润也同比增长了175.46%。“在看到了中联重科香港上市后的快速增长，作为中国最大的工程机械行业制造商，徐工也想快速增长，但首先要解决的问题就是钱。”中国工程机械工业协会一位不愿具名的高层称。

为此，徐工机械在徐州市政府的支持下打算将赴港上市的时间表提前。“所以将时间表提前至6、7月份。”上述徐州市政府官员称。

徐工机械是从今年年初才正式启动H股上市计划，按照联交所的程序，符合联交所上市标准的公司，从聘用会计师开始审计，到任命保荐人完成上市文件，顺利的话需要3-4个月。“但一般都在6-8个月。其中有关财务审计的有效时间是6个月。从会计审计完成到上市，需要

在6个月内完成。”熟悉联交所上市规则的人士称。

若严格按照联交所的要求，徐工机械还是有希望能够在6、7月份完成上市计划。

变数

香港股市的低迷以及国际经济局势持续动荡，是迫徐工机械提前计划被搁置的另一个因素。

今年上半年，受日本地震及欧洲债务危机的影响，机构投资者认购IPO的热情并不高，多只欲在港IPO的企业都被迫中途放弃。比如海隆控股、兴业国际、京能清洁能源;而一些成功IPO的公司则面临着认购不足及首日破发的尴尬境地。“今年上半年香港市场确实比较惨淡，来港IPO的企业都无法实现足额认购。下半年从8月份开始已经好转。而就一般情况而言，下半年上市也会比上半年好。”香港一位券商界人士说。

不过，徐工机械赴港IPO依然存在变数。由于另一工程机械行业巨头三一重工业计划在8月25日或9月1日上市。从时间表上看，香港市场甚至可能出现同一天两巨头同时上市。

但这却给承销商出了难题。尽管香港市场从下半年开始逐渐好转，但在动荡的市况下，能否同时完成两桩来自同一个行业的大型IPO案。

三一重工的承销商为美国银行美林、花旗集团、中信证券[12.01 -0.58% 股吧 研报]国际;而徐工机械的承销商则是由法国巴黎银行、中金、瑞信、汇丰、麦格理和摩根士丹利组成。

中金不具名人士称，两家行业巨头上市时间挤在一起实属凑巧。“其实作为企业来说，也是不希望和竞争对手撞车的，这对谁都没好处。”该人士说。

事实上，三一重工的原计划则是6月份登陆港交所。今年年初，三一重工曾公开表示赴港上市将成为公司2011年的工作重点。曾有消息称，三一重工会在5月底在港聆讯，计划于6月IPO，募资30亿美元。

后来，由于受到“贿赂门”以及香港市场低迷影响，三一重工上市计划调整到了下半年。上述香港券商界人士称，同一时间段两家同行业巨头扎堆上市的情况很不理想，会让投资者难以抉择。“最好的方式便是两家公司IPO的时间错开，要不然对谁都不利。”该人士说。

在此之前，新能源领域已经出现过类似的案例。去年年底，华能新能源和大唐新能源两家均以风电为主业的央企，在12月16日、17日前后挂牌。最终，大唐新能源如期上市，定价2.33港元，但开市首日即跌破发行价，跌幅逾6%;而另一巨头华能新能源则由于认购不足而不得不推迟上市计划。

目前仍不清楚三一重工或徐工机械是否会调整上市时间表，以避开直接竞争。两家公司的高层均未对此置评。

缺钱

根据三一重工和徐工机械的计划，前者计划出售公司股本扩大后的15%，筹资额最高达到30亿美元;后者则计划通过出售不超过公司股本扩大后的20%，以及15%的超额配售权，筹资15亿-20亿美元。本报获悉，徐工机械此次H股IPO的发行价有可能在24-25.5港元之间。

事实上，对于两家公司而言，它们现在很“缺钱”。

今年一季度，工程机械行业的增速达到50%，但从4月份开始增速急剧回落。中国工程机械工业协会会长祁俊称，预计今年的平均增速在17%左右。“工程机械行业不可能会再出现高增速，将进入平稳增速阶段。”祁俊说。在他看来，行业内的企业要想保证高速增长，应该大力开拓国外市场。

2010年，徐工机械制定了“十二五”规划，力争2012年实现营业收入1000亿元，进入全球工程机械制造商前5名;2015年实现营业收入3000亿元，进入全球工程机械制造商前三强。这要求徐工集团未来五年的年均增速必须保证在35%以上。但国内工程机械行业的增速已回落，徐工要想实现上述目标，只能将希望寄托在海外市场上。

徐工机械高层人士告诉本报，到目前为止的海外收购只是徐工海外战略的一个缩影，未来将看到徐工更多的海外并购。

此外，徐工机械还将加快在海外建厂的步伐。徐工集团董事长王民称，未来几年徐工将增加20个海外经销商和5个海外备件中心。

连续的海外投资，也导致徐工机械的现金流持续恶化。徐工机械的2011年上半年财报显示，徐工机械经营活动产生的现金流量净额为-9.15亿元，投资活动产生的现金流量净额-11.6亿元。

三一重工的现金流状况也不理想。上半年，三一重工实现300亿元历史最高营业收入的情况下，经营活动产生的现金流量净额却仅有2.51亿元，上年同期该数值为25.04亿元，同比仅为上年同期的10%。

若能够成功实现H股IPO，募集来的资金不仅能够大大缓解这两家公司的现金流紧张状况，对徐工机械而言，还能够加快海外扩张的步伐。据了解，徐工机械此次香港IPO所募集的资金将主要用于产能扩张和海外扩张。

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